その結果として、1か月以上ポジションを持てていない状況であり、このまま何もポジションを持たずに待っているのも寂しいものがあるので、ホイール戦略ではないですが、オプションの買いも取り上げて結果を共有してみようと思い記事を執筆しています。

ホイール戦略ではないので、毎月まとめている運用実績に含める予定はないですが、オプションの買いってこんな感じなんだなということを共有できればと思います。

今回購入したのはVIXのコールオプションとなりますので、本記事ではVIXのコールオプションの基礎知識であったり、購入の根拠と損益確定までの戦略を公開します。

そもそもVIXのオプションって何？

VIX指数は皆さんもご存じだと思いますが、簡単に言うと「S&P500指数（SPX）のオプション価格から算出される今後30日間の予測変動率(IV)」になります。

そのため、VIXが高いときはSP500の株価の変動リスクに市場が備えているような状況と言えます。

VIX指数自体は株とは違って取引はされていませんが、VIXのオプションは米国のシカゴ・オプション取引所（CBOE）などで取引されており、VIX先物価格(※下で詳細に説明)、VIXのボラティリティ(VVIXなど)、満期までの残存日数などを元にオプション価格が決まるような形となっています。

主な用途としては株価急落時（パニック時）にVIXが急騰する性質を利用したヘッジなどで使われています。(今回の私の購入目的もこれに近いと考えています)

ちなみに、VIX売りポジションの強制買い戻し（ショートスクイーズ）が連鎖して市場が不安定化したのが、2018年のVIXショックになります。

VIXのオプションの注意点

VIXのオプションの仕組み自体は上で説明したように株のオプションと似ており、オプション価格の決定方法が株価かVIXかの違いだけなのですが、株と大きく違う点が2つあります。

1.VIXと株では値動きが違う

株の値動きは基本的に企業業績によって決まるため、業績の良い企業を選べば安定した上昇を見込める可能性が高いのに対して、VIXは市場でショックが起こると一瞬スパイクする場面がありますが、平時は15〜20前後を維持することが多く、そもそもの値動きが株とVIXでは大きく異なります。

そのためVIXのコールオプションは何も考えずにただ持っていても、VIXが大して変動せず時間価値の減少により損失を被る可能性が高く、VIXのスパイクの瞬間をきれいに捉えることができないと利益を得られません。

そのため、購入のタイミングがかなり難しい金融商品ではないかと考えています。

2.VIXにはコンタンゴの性質がある(重要)

少し難しい専門的な話になりますが、VIXオプションを扱う上で絶対に知っておくべき重要な話があります。

VIXオプションの取引をする際に大事なのは、「VIX現物」ではなく、そのオプションの限月と同じ限月の「VIX先物」になります。(今回の私のケースで説明すると、12月限のオプションを買ったため、12月限のVIX先物が大事ということになります。)
※先物価格が大事なのは株オプションも同様ですが、株の場合は基本的に現物と先物は裁定取引（アービトラージ）のメカニズムによって価格がほぼ連動するように市場で機能しています。

これがなぜ重要かというと、状況にもよりますが「VIX先物」は「VIX現物」よりも高くなりやすい（コンタンゴと呼ばれる）性質があるからです。

何故高くなりやすいかというと、10月時点のVIX現物が15と静かでも、「12月までに何が起こるか分からない不安」があるため、12月限のVIX先物は「プレミアム（上乗せ料金）」が乗った高めの価格で取引されます。(実際2026/10/14現在で12月限のVIX先物価格は18程度で取引されています)
※逆にVIXがスパイクした瞬間などは、将来のVIXが下がることを想定して、VIX先物の方がVIX現物より低くなることもあります。

これにより、12月限のVIXオプションの購入に際しては、オプション価格はVIX現物の15で算出するのではなく、12月限のVIX先物の18を元に算出することになります。

また、このコンタンゴの上乗せ分は、満期が近づくにつれて減少するため、何も起きなければVIX先物も日ごとにVIX現物の15に近づいていくことになり、時間経過による損失が株のオプションよりも大きくなりやすいという性質があります。

また、このコンタンゴに加えて、VIXのIVは一般的な株式（銘柄にもよりますが）に比べて元々かなり高く設定されています。そのため、時間経過によるプレミアムの減少スピード（タイムディケイ）も株のオプションより遥かに速い点には注意が必要です。

💡VIXの売りには致命的なテールリスクがある

上記の性質があるため、勝率だけの話をすると、VIXは買うより売る方が勝率が高いとされています。

ただし、VIXの売りはVIXがスパイクした際に大きな損失を被るという致命的なテールリスクを抱えています。

VIXのスパイクと書いている通り、ショック時のVIXの跳ね上がり方は凄まじいため、もしVIXの売りの際にこのテールリスクに直面した場合、口座資金を一発で吹き飛ばすほどの損失になりかねません。

したがって、VIXの売りを検討する際は、厳格なリスク管理（資金管理や損切りルールの徹底など）を行う必要があるとされています。

取引の概要

今回のエントリー条件は以下の通りです。

VIXのコールオプションを買った根拠

1. 市場環境の割にVIXが低いと感じていること 上でも散々述べていますが、現在の市場環境的には株価の変動リスクはかなり高いのではないかと考えており、その割にVIX現物は15前後とかなり低く抑えられているため、VIXを仕込むのも悪くないのではないかと考えました。
2. 年末にかけて多数のイベントがあること 10月に入って決算が本格化することや、11月には大統領選挙があるなどイベントが多いことから、どこかで市場が大きく動く可能性は十分にあるかなと考えました。

なお、12月限のオプションを買った理由としては、中間選挙や決算が終わる11月上旬～中旬あたりで損切する前提で考えているため、11月限のオプションより時間的価値の損失を抑えられる12月限のオプションを選択しました。

💡 ここで一つポイント（先物価格について)

上でも述べた通り、12月限のVIXオプションが対象としている「12月限のVIX先物」は2026/10/14時点で18程度で取引されています。

この「VIX現物15に対してVIX先物18」という条件は、オプションのコール買いにとっては不利ですが、年末にかけてのイベント（大統領選や決算など）でVIXが20～30以上に大きく跳ね上がるシナリオを想定すると、今のうちにリスクヘッジ（保険）として仕込んでおく価値はあると考えました。

VIXのコールオプションを買った私の心構え

買った根拠は上に書いた通りなのですが、そもそもVIXの買い自体が勝率の低い戦略であり、VIXが大きくハネなければコンタンゴのプレミアムの剥落や時間価値の減少で損をするだけなので、失敗に終わる可能性の方が高いかなと考えています。

そのため個人的には約3万円で入れる掛け捨ての保険に入ったような感覚で本オプションを購入しています。

株価変動リスクが高いと感じている今の市場環境で、仮に本当に何かが起こればVIXの急騰により本オプションから利益を得られる可能性がありますし、何もなければ本オプション分はただの損失となりますが、手元にある他の金融資産は大きく下落しないだろうということで、本当にリスクヘッジ的な意味合いとなります。

日々の値動き（米国終値ベース）

損益確定までのVIX現物とオプション価格の推移です。

10/17追記

昨晩、私が寝ている間にVIXが急騰しており、少し驚いている状況です。

10/19のマーケットの動きにもよりますが、現時点では利益が出ている内に利益確定したいと考えています。(本音は10/16時点で利益確定したかったです)

VIXが上昇している理由としては、世間でコアウィーブショックと呼ばれているものによる影響であると思われ、10/19もショックの影響が続くならまだまだVIXがハネる可能性もあり、もう少しホールドしておきたいという思いもあります。

ただ、VIXのスパイク期間は短く、すぐにVIXが低下する可能性もあることを考えると、VIXがハネた今を逃さずに利確してしまった方がいいかなと考えています。

また、もう1つ懸念点としてあるのが、10/21に10月限のVIX先物・オプションのSQが来るということです。

今回のVIX上昇により、含み益になっているVIX先物の買いポジションやVIXコールオプションが出てくると思うのですが、これらの利益確定が10/21までに行われると想定されるため、これらの利益確定のVIX売りが、VIXの下押し要因になる可能性もあると考えると早めに利益確定したいという思いもあります。※大きく影響があるのはVIX現物および10月のVIX先物になるため、12月のVIX先物への影響は限定的であると思いますが、多少は影響すると思っています。

またSQイベント通過による安心感からIVクラッシュ等が発生することも想定されます。

もちろん、コアウィーブショックの影響が続くなら、VIX先物やオプションの利益確定の動きよりもショックによるVIX上昇の影響の方が大きくなり、VIXは上がり続けるというシナリオもありますが、コアウィーブショックがどれだけ影響を与えるか不明なため、早めに利食ってしまった方がいいかなと思っています。

もちろん最終判断は10/19のマーケットの様子を見てからにしようと思っていますが、今時点では早めに利益確定に動こうかなと考えています。

手じまい方法と最終利益

• 買付（買い建て）： 2026/10/14 1:19 約定（単価 $1.81）
• 売却（反対売買）： 売却したら更新予定

最終損益：最終損益確定後に更新予定

【内訳】

• 購入費用：$181 ($1.81 × 倍率100倍)
• 売却収入：売却後に更新予定
• 手数料合計： 売却後に更新予定（購入時：$1.99 / 売却時：$X.XX ※概算）

感想・今後の予定

最終損益確定後に更新予定

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• 当ブログは、主に運営者個人の投資経験や資産運用に関する記録、情報共有を目的としています。特定の投資商品、銘柄への勧誘や投資助言を目的としたものではありません。
• 当ブログで紹介しているホイール戦略やオプション取引は、高いリスクを伴う金融取引です。利益を保証するものではなく、元本を割り込む、またはそれ以上の損失が発生する可能性があります。取引の際はリスクを十分にご理解の上、自己責任で行ってください。
• 当ブログに掲載されている情報（リンク先を含む）の利用によって生じた損害や損失等について、当ブログおよび運営者は一切の責任を負いかねます。

イントロダクション

• 運用期間： 2026年9月1日〜9月30日
• 目標： 月利：1.17%～1.53% (年利：15%～20%から算出。※複利換算)
• 今月のハイライト： 月利実績:0%(取引実績なし)。目標未達。現在の市場環境ではホイール戦略を行うにはリスクが高すぎると判断し、取引を見送ったことが原因

収支報告

今月のトータル収支

トータル収支：±$0

【内訳】

• プレミアム：$0
• 株式売却損益：$0
• 配当金：$0

※ウィブル証券のMoneybullによる金利はトータル収支には含んでいません。

月利

0%

保有資産状況(10/1時点)

資産評価額

資産評価額：$3163.59

【内訳】

• 現金(無担保)：$3163.59
• 現金(担保)：$0
• 株式：$0
• オプション：0

※オプションは買い戻しが必要なため、評価額としてはマイナスとして評価します。

具体的なトレード記録

取引実績なし

振り返り

良かった点

今月はS&P500の月間パフォーマンスも約-0.45%と市場環境自体もあまり良くなかった状態でしたが、その中で取引をせずに待ちの姿勢を維持できたことは良かったことだと考えています。

現在の市場環境としては第22回の記事で書いた通り、世界的な金利上昇の不安があることから、株価変動リスクが高く、その割にVIXは16前後とあまり上昇していないという状況であり、オプションを売る行為はハイリスク・ローリターンな投資行動であると考えています。

そのため、ホイール戦略としても見送りと判断したのですが、その判断は間違っていなかったと考えています。

一応、以下の銘柄に目を付けてはいたのですが、以下の通り月間パフォーマンスは全てボロボロなので、仮に取引していれば損をしていた可能性が高かったかなと考えています。

もちろん、月間パフォーマンスがプラスとなっている銘柄も間違いなく存在していると思いますし、そういった銘柄を取引できていれば利益をあげることも不可能ではないと思いますが、市場環境自体が悪いことは間違いなく、ホイール戦略の特性上、1度の失敗で大きな損失を被るリスクがあるため、この環境下で無理にトレードを行う必要はなかったと思っています。

反省点

今月に関しても、目標は達成できていないですが、特に反省等はしていません。

というのも上でも書いた通り、今は市場環境が悪すぎると考えており、下手にエントリーしても損をする可能性の方が高いと思っているためです。

もちろん今後、金利が元に戻って株価がリバウンドする可能性もありますが、金利の上昇が落ち着くまでは見送りするのが、リスク管理という観点では正解ではないかと判断しています。

手元にあるキャッシュについても、ウィブル証券のMoneybullにより外貨建てMMFとして運用しており、完全に遊んでいる訳でもないので、今はじっくりとチャンスを待とうと思います。

来月の方針

上でも書いた通り、世界的な金利上昇でオプションを売る行為はハイリスク・ローリターンな状況になっていると考えているのと、10月から決算が本格化するため、しばらくは取引を控える予定です。

せっかくブログを開設したのに、取引が全くできないもどかしさもありますが、環境が悪い状況で無理にトレードをしても損する可能性が上がるだけなので、今は待ちのスタンスを貫き、次のチャンスを待ちたいと思います。

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• 運用期間： 2026年8月1日〜8月31日
• 目標： 月利：1.17%～1.53% (年利：15%～20%から算出。※複利換算)
• 今月のハイライト： 月利実績:0.66%。目標未達。8月下旬のIV低下時にリスクリターンの観点からポジションを取ることを嫌ったことが原因。

収支報告

今月のトータル収支

トータル収支：+$20.77

【内訳】

• プレミアム：+$20.77
• 株式売却損益：$0
• 配当金：$0

※ウィブル証券のMoneybullによる金利はトータル収支には含んでいません。

月利

約0.66% （※計算式：トータル収支 $20.77 ÷ 8月開始時の総資産 $3142.82 × 100）

保有資産状況(9/1時点)

資産評価額

資産評価額：$3163.59

【内訳】

• 現金(無担保)：$3163.59
• 現金(担保)：$0
• 株式：$0
• オプション：0

※オプションは買い戻しが必要なため、評価額としてはマイナスとして評価します。

具体的なトレード記録

• 19日：キンダー・モルガンの権利行使価格$31Putを0.08ドルで1枚売り(7/23にポジションを作成)
  →[【第20回：ホイール戦略日記】キンダー・モルガン(KMI)でターゲット・バイイング実践中(随時更新予定)]

振り返り

良かった点

キンダー・モルガンの8/21時点の終わり値は$30.98であり、満期までポジションを保有していると、現物株を引き受ける結果となってしまっていたため、十分な利益が出ているタイミングで利益確定できたのは良かったことだと思います。

なお、本記事を執筆している9/2時点の株価が$32.10のため、結果としては現物を引き受けていた方が利益が出ていたという話もあります。ただ個人的には資金効率や身軽さを考えると、やはり現物を引き受けずにプレミアムだけを綺麗に回収できる方が理想だなと感じます。

反省点

今月も目標の利回りを達成できませんでした。

原因は第22回の記事に書いた通り、8月後半にマーケット全体で高金利が意識されている割にボラティリティが低く、オプションの売りを行うことに旨味を感じず、取引を見送ったためです。

上の良かった点では早めに利確できたことを良かったとしていますが、その手元資金を有効活用できておらず、結果的に現物を引き受けていた方が株価上昇の恩恵を受けられたという事実もあり、「キャッシュを遊ばせてしまったな」と少し悔しさが残る結果となりました。(遊ばせていたと言っても一応、ウィブル証券のMoneybullによる外貨建てMMFとしての運用はされています。)

そうは言っても、無理にリスクを取って原資産を減らすことは嫌なので自分のペースで運用を進めていこうと思います。

目標についても、一旦「月利：1.17%～1.53% (年利：15%～20%から算出。※複利換算)」としてますが、かなり高い目標だと思うので12月までやってみた結果を見て、現実的なラインに見直すべきだと感じています。

ちなみに年利15%～20%にした理由はS&P500の年利が大体10%前後ということなので、それよりいいリターンを挙げられたらいいなという願望込みの数字であり、特に根拠があった訳ではないですし、必ずこれを達成するという意志は特になく、運用自体はマイペースで進めていくつもりです。

来月の方針

本記事を執筆している9/2時点では、またマーケットが不安定化し始めており、VIXもじわじわと上昇しているので、状況を見てポジションを持ちたいなと考えています。

ただVIXが高いということはリターンも高いですが、リスクも高いということなので、リスク管理にはいつも以上に気を配る必要があるかなと考えています。

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オプションの売りを行うホイール戦略は大きなリスクを伴う手法だからこそ、徹底したリスク管理は非常に大切だと思っており、今回は、先週あえてトレードをしなかった理由と今後の予定について、私のリアルな思考プロセスを記事にまとめました。

先週エントリーしなかった理由

先週エントリーしなかった理由は、今の米国株に対してホイール戦略を仕掛けるのはリスクに対してリターンが小さいと感じたためです。

私が考えている今の米国マーケットのリスクとプット売りによる期待リターンに関する考えは以下の通りです。

リスク面：世界の長期・超長期金利を巡る不安があり、株価変動リスクが高い

本記事を執筆している8/22時点のアメリカの長期金利は4.736%とリーマンショック以降で見ると、歴史的な高水準圏まで上昇してきています。

金利が上がってくることは当然、株にはマイナス影響であり、この高金利は米国株市場を不安定化させる要因になり得ると考えており、現在の米国株にはそれなりの価格変動リスクがあるのではないかと考えています。

現に2026/8/17〜8/21の米国株の値動きも全体的に低調であったと考えています。

リターン面：VIXが低くオプション売りで得られるリターンが大きくない

リスク面では株価の変動リスクが大きいと判断しましたが、それに対してVIXは15%前後で推移しており、かなり低い水準まで下がってきています。

VIXが低いということはオプションの売りによるリターンが低いということでもあります。

上記の観点から、今の米国株に対してホイール戦略を仕掛けることは、ハイリスク・ローリターンの取引を行うことだと思ったため、積極的にホイール戦略をする気にはなれませんでした。

そのため、先週(2026/8/17〜8/21)はエントリーを見送りました。

今後のトレード予定

来週以降も同じような状況が続くと思うので、リスク面、リターン面のいずれかが改善されるまでは取引は見送り予定です。

ただし、市場全体のボラティリティが低くても個別銘柄を見るとボラティリティが高い銘柄があるかもしれないので、状況によってはそういった銘柄に対してホイール戦略を仕掛ける可能性もあるかもしれません。(実際、KMIはIV Rank、IV Percentileが50%近い水準まで迫っており、もう少しIVが上がってくれば、候補にしてもいいかなと考えたりもしています)

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• 今月のハイライト： 月利実績:0.12%。目標未達。6月に引き続き決算リスクを嫌った取引回数不足が原因。

収支報告

今月のトータル収支

トータル収支：+$3.75

【内訳】

• プレミアム：+$3.75 (8/1時点の含み益込み)
• 株式売却損益：$0
• 配当金：$0

※ウィブル証券のMoneybullによる金利はトータル収支には含んでいません。

月利

約0.12% （※計算式：トータル収支 $3.75 ÷ 7月開始時の総資産 $3139.07 × 100）

保有資産状況(8/1時点)

資産評価額

資産評価額：$3142.82

【内訳】

• 現金(無担保)：$73.82
• 現金(担保)：$3100
• 株式：$0
• オプション：-$31

※オプションは買い戻しが必要なため、評価額としてはマイナスとして評価します。

具体的なトレード記録

• 23日：キンダー・モルガンの権利行使価格$31Putを0.37ドルで1枚売り(8/1時点もポジション保有中。8/1時点のオプション価格は$0.31。該当オプションは9/13に$0.07で買い戻し済み。)
  →[【第20回：ホイール戦略日記】キンダー・モルガン(KMI)でターゲット・バイイング実践〜一時的にITMになるが無事に利益確定〜]

振り返り

良かった点

ほとんど動けず、目標も未達だったためあまり評価できる1か月ではなかったと思います。

ただSP500のリターンもほぼ横ばいな月であり、銘柄によっては大きく動いていた月なので、下手な取引を重ねて損をしなかったという意味では良かったのかもしれません。

反省点

想定はしていましたが、決算待ちでほとんど取引ができず、目標についても大幅に未達だった点が反省点になります。

第19回の記事でも書いた通り、GISやHRLは目を付けていたのですが、リスクリターンの観点から見送り判断としました。ただ結果論としては、その後に株価が上がったので取引していても良かったなという結果になりました。

上の2銘柄については、業績自体が飛びぬけていい訳ではなく回復し始めているレベルだと認識しているので、そこまでリスクを背負いたくないとは思っていたので仕方ない面もありますが、改めてどこまでリスクを背負うべきかというところの判断が難しいと感じました。

もう少し手元資金あって、複数銘柄に投資できる状況であればもう少しリスク許容度も上がるのかなという気もしました。ただ手元資金を増やす予定はないので、今はなんとかこの手元資金で頑張ってみようと思います。

来月の方針

決算発表が順調に終わっており、目を付けていた企業についても、業績が良い企業が多かったので8月以降は積極的にターゲットバイイングを行っていきたいと思っています。

来月以降は本格的にホイール戦略の検証をお見せできるようになるかなと思います。

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当ブログで紹介しているホイール戦略やオプション取引は、高いリスクを伴う金融取引です。利益を保証するものではなく、元本を割り込む、またはそれ以上の損失が発生する可能性があります。取引の際はリスクを十分にご理解の上、自己責任で行ってください。

2026/7/23(日本時間7/24未明)にキンダー・モルガン(KMI)のターバイを仕掛けたので、その根拠と損益確定までの戦略を公開します。

取引の概要

今回のエントリー条件は以下の通りです。

このタイミングで「ターバイ」した根拠

1. 7/22に発表された決算が非常に良かったと判断 LNGの輸出拡大、メキシコ向けパイプライン、北米における電力需要の爆発（特にAI・データセンター特需を背景とした天然ガス火力発電需要）が、強力な追い風となっており、今後も成長が見込めると判断しました。
2. 高い配当利回り（インカムゲイン狙い） 増配も発表されて、配当利回りが3%台後半と高いため、万が一権利行使されて現物株を持つことになっても、配当を貰いつつカバードコールに移行（ホイール戦略へ発展）できます。
3. IV Rank、IV Percentileが高め ディフェンシブ銘柄のため、IV自体は25%程度とそこまで高くはないですが、IV Rankが約60%、IV Percentileが約46%と、過去の実績と比較しても「割高（売り手有利）」のアラートが出ており、プットを売るのに十分な水準と判断しました。
4. 十分な期待利回り 手数料を差し引いても、満期まで持ちきれば年利換算で約14%程度の利回りとなる計算です。リスクに対して十分なリターンがあると判断しました。
5. 小資金（元手50万円）にマッチした株価 元手が50万円（約3,100ドル）に対して、権利行使価格$31であれば保証金もギリギリ足り、私の資金規模に合っていました。
   ※理想を言えば多少は手元に現金を残しておくべきなのですが、そもそも元手50万でスタートしており、ターバイできる銘柄が少ないので、手元資金が増えるまでは仕方ないかなとも考えています。

懸念点

今回ターバイした根拠は上の通りなのですが、懸念点もいくつかあるのでその部分にも触れておきます。

1. 「AIによる電力需要」が大きな影響を与えており、実質AI銘柄的な動きになっている AIによる電力需要増を見込んで株価は年初来から大きく伸びており、7/22の好決算についても既に株価としては織り込まれている可能性も十分にあります。現に7/22の好決算を受けても7/23の株価の上げ幅は限定的でした。
2. ハイパースケーラーの投資計画に影響を受ける AI需要による好決算なので、当然ハイパースケーラーのデーターセンター投資が減れば利益は削られます。特に本記事を執筆している2026年7月時点ではハイパースケーラーの設備投資額に厳しい目が向けられ始めているため、設備投資に対する風向きが変わってきた場合は株価が急落するリスクもあります。7/23の株価の上げ幅が限定的だった理由の一つに、7/22に発表されたアルファベットの決算における設備投資計画に対する懸念があるかもしれないです。
3. セクター全体の資金抜け（マクロな需給）の影響 個別企業の好材料だけでなく、「市場全体の資金の向き先（セクター・ローテーション）」というマクロな視点も無視できません。7月下旬の米国市場では、相場全体でセクター間の激しい資金移動が起きており、インフラ・エネルギーセクター全体がこうした大局的な資金抜けやニュースノイズに引っ張られて上値が重くなっている可能性もあります。

上記のことから、今後のハイパースケーラーやセクターローテーションの状況もしっかりと監視し、株価が低迷しそうな状況になれば損切することの検討も必要と思われます。

日々の値動き（米国終値ベース）

損益確定までの株価とオプション価格の推移です。

8/8追記

ITMになってしまいましたが、上でも書いている通り株価$31なら引き受けてもいいと考えているので、そのままポジションはキープする予定です。ただ株価が$30を切ってくるようなら損切も検討しようと思います。

なお、8/21満期ストライク$31のオプションを損切して、9/18満期ストライク$30のオプションに乗り換える(ロールオーバーする)という手もありますが、このオプションのポジションを解消したら別の銘柄に移行することを検討しているため、ロールオーバーはしない予定です。

手じまい方法と最終利益

• 売却（売り建て）： 2026/07/24 2:30 約定（単価 $0.37）
• 買付（買い戻し）： 2026/08/13 22:32 約定（単価 $0.08）

最終利益：$24.52

【内訳】

• 売却収入：$37.00 ($0.37 × 100株)
• 買付費用：$8.00 ($0.08 × 100株)
• 手数料合計：$4.48 （売却時：$2.25 / 買付時：$2.23 ※概算）
• 利回り（年利換算）：約14％ （※計算式：利益 $24.52 ÷ 必要現金 $3,100 × 365日 ÷ 21日）

感想・今後の予定

ITMになったタイミングもありましたが、株価が持ちこたえて何とか利益確定となりました。

利益率も年率換算で約14%のため十分な利益を確保できたと考えています。

ただ、決算が良かったということでエントリーしたのですが、既に好決算が織り込まれていた感があったことと、ハイパースケーラーの決算やFOMCが重なる不安定な時期であり、米国株が全体的に低調だったことから、株価が低迷する時期がありました。

そういう意味ではエントリーを少し焦ったかなという気もしたので、マーケット全体をもっと俯瞰的に見れていればという反省もあります。

とは言うものの、そういった話をしているといつまで経ってもエントリーできないのと、株価が$30以下になったら損切するという最低限の損切ラインも決めていたこと、結果としては株価は持ちこたえて利益が出たことから、これはこれで良かったのかなと考えています。

ロールオーバーについては、KMIのIV RankやIV Percentileが20%付近の水準にあり、あまり高くないこともあり見送りとし、次は別銘柄でエントリーしようか画策しているところになります。

またトレードをしたら、結果を記事にしてシェアしますのでお楽しみに！

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2026.06.19

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2026.06.20

• 当ブログは、主に運営者個人の投資経験や資産運用に関する記録、情報共有を目的としています。特定の投資商品、銘柄への勧誘や投資助言を目的としたものではありません。
• 当ブログで紹介しているホイール戦略やオプション取引は、高いリスクを伴う金融取引です。利益を保証するものではなく、元本を割り込む、またはそれ以上の損失が発生する可能性があります。取引の際はリスクを十分にご理解の上、自己責任で行ってください。
• 当ブログに掲載されている情報（リンク先を含む）の利用によって生じた損害や損失等について、当ブログおよび運営者は一切の責任を負いかねます。

ポジションを持てていない理由は6/22から大きくは変わってはいない状況ですが、現時点の狙いや今後の予定について、思っていることを説明したいと思います。

ウォッチしている銘柄について

現在、約3,000ドルの手元資金でターゲットバイイングを狙える以下の2銘柄をメインに監視を続けています。

• ゼネラル・ミルズ (GIS)
• ホーメル・フーズ (HRL)

この2銘柄に注目している理由は以下になります。

• 私の手元資金でターゲットバイイングできる。
• 次の決算が8/21のSQを跨がない。
• 長らく株価が低迷気味だったが、直近の決算で回復の兆しが見えてきて株価も底打ちが見込めそう。

まだエントリーしていない理由は以下になります。

• 回復の兆しは見えてきたが、サプライズというほど特別強い決算ではない。
• RSIやボリンジャーバンドから見ると買われすぎ感がある。
• 生活必需品セクターのためIVが低めで望んだほどのリターンが得られない。
• HRLに限ってはオプションの建玉も薄い。

上記の理由から今は焦って飛びつかず「様子見」の判定を下しています。

本命はやっぱりフォード(F)

あれこれ手を出して迷走するよりも、結局のところ視線が戻ってくるのはフォードです。

私の手元資金でも十分に手が届く株価水準、オプションの売り手にとって魅力的な比較的高めのIVを維持している点、大手企業ならではの財務の安定感から、自分のトレードスタイルに最もフィットしていると思っています。

次の決算内容や株価の推移を見極めつつ、決算明け以降に再びお世話になる可能性が一番高い銘柄になると予想しています。もちろん決算の内容次第で作戦を変更する可能性もありますが。

まとめ：退場しないための「何もしない勇気」

今回は、現時点での私の狙いを記事にしました。

運用資金が約3000ドルという規模である以上、選べる銘柄の選択肢は極めて狭い上に、1回の大きな判断ミスが致命傷となり、資産不足から即退場に直結します。

だからこそ、今は無理に取引回数を稼ぐのではなく確度の高いチャンスが来るまでじっくりと待ち構えている状況です。今はポジションを持てずにもどかしい時期ですが、納得できるチャンスが来るまでじっと待つ姿勢を貫きたいと思います。

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ホイール戦略においては、ターゲットバイイング（プットの売り）で引き受けた現物株を持った状態で決算を迎えることはよくあることだと思います。しかし、株価の乱高下リスクがダイレクトに降りかかるため、やはり「怖いイベント」の1つです。

今回は、この頭の痛い決算の跨ぎ方について、オプションの視点から改めて考察してみたいと思います。

決算リスクの落とし方の考え方

オプション的な考え方で言えば、現物株は常にデルタが1であり、株価変動の影響を100%受ける状態です。

したがって、決算時の急変リスクを減らすための本質的なアプローチは、「いかにしてデルタを減らすか（あるいは相殺するか）」という話になります。

決算を跨ぐときのポジションと考察

決算を跨ぐ際のアプローチにはいくつかのパターンがありますが、一般的によく語られるのは以下の5つです。

そのまま決算を跨ぐ（ノーヘッジ）

リスクヘッジを一切せず、株価変動の影響を素直に受けるパターンです。デルタは1のままとなります。

• 向いているケース： 長期的な上昇を見込み、そもそも長期保有を前提としている銘柄。こういった銘柄であれば1度の決算に一喜一憂する必要がないため、この方法が選ばれがちです。
• ホイール目線での評価： 株価低迷時の「塩漬けリスク」が直撃するため、個人的には何らかのヘッジを入れたいと考えてしまいます。

現物株を売る（手じまい）

決算による価格変動リスクを嫌い、事前に現物株を売却する方法です。デルタは0になります。

• ホイール目線での評価： 余計なリスクを回避し、回収した現金で別の銘柄のホイール戦略へ再投資できるため、かなり有効な選択肢だと考えています。
• 悩ましい点： すでに大きな含み損を抱えて塩漬けにしてしまっている銘柄の場合、「ここで損切りすべきか」「決算後の回復に賭けるべきか」の判断に悩まされます。

コールオプションを売る（カバードコール）

ホイール戦略をそのまま続行するパターンです。デルタが相殺される形となりますが、株価が下がるほどデルタが1に近づき、株価が上がるほどデルタが0に近づきます。

• リスクヘッジとしての機能： 決算で株価が急騰してもその恩恵を受けられず、急落した場合はダメージをモロに受けるため、ヘッジとしては全く機能しません。
• ホイール目線での評価： 決算前はIVが高まるためプレミアム自体は稼げますが、株価が横ばいのときしか利益が出ません。大暴騰しても大暴落しても美味しくなく、リスクに対するリターンが見合っていないと感じるため、今回紹介する方法の中では一番良くない方法だと考えています。

プットオプションを買う（プロテクティブ・プット）

長期的な上昇余地を信じて現物は持ちつつ、下落への保険をかけるパターンです。デルタが相殺される形となりますが、株価が下がるほどデルタが0に近づき、株価が上がるほどデルタが1に近づきます。

すでに大きな含み益が出ている長期保有目的のグロース株の決算跨ぎにおいて、含み益の防衛などで使われがちです。

• メリット： プットオプションのマイナス方向のデルタによって、株価の下落時の損失を限定できる可能性があります。
• デメリット： 株価が横ばいや上昇だった場合、支払ったプレミアムは丸々消滅します。
• 注意点： 決算前はIVが高いため保険コストが割高になりがちです。そのため、決算を受けて株価が多少下がったとしても、決算後のIVの低下（ボラティリティ・クラッシュ）によるオプション価値の減少で相殺され、期待したほどヘッジにならなかったという事態も起こり得ます。(メリットの記載を「可能性があります」としているのはこのためです。)
• ホイール目線での評価： 「プレミアムを受け取る」のが本業のホイール戦略において、自らプレミアムを支払うこの手法は、少し心理的ハードルが高いと感じます。

コール売り ＋ プット買い（カラー戦略）

3と4を組み合わせるパターンです。

カバードコールで上値の利益を一部放棄する代わりに、そのプレミアムを使ってプットを買い、下落の保険をかけます。

• メリット： 権利行使価格の選び方次第で、コストを減らしたりゼロにしたり調整することも可能です。
• デメリット：上値の利益をコールオプションにより放棄しているため、決算を受けて株価が大きく上昇しても上昇の恩恵を享受できない形になります。
• 注意点：一般的にオプションはプット側のプレミアムの方が高いことが多く、決算前がそれがより顕著になるため、コストをゼロにしようとするとコールの上値余地をかなり削ることになる可能性が高いです。
• ホイール目線での評価： 上値が制限される注意点はあるものの、「リスクを限定しつつ、目標株価に達したら手じまいする」というホイールの目的に合致しており、比較的良い方法だと考えています。

余談：合成先物について

売るコールオプションと買うプットオプションの「権利行使価格」と「限月」を完全に一致させると、損益構造は「先物の売り」と同等になります。これを合成先物と言います。

今回のような決算跨ぎで合成先物を作ることは、実質的に「2（現物株の売り）」とほぼ同じ効果を生むことになります。

※細かい話をすると、現物株を担保としたカバードコールなら大きな問題にはなりませんが、ネイキッドのコール売りにより合成先物を作る場合は証拠金の管理が非常に大変なため要注意です。

まとめ

今回は、ホイール戦略における決算の跨ぎ方について5つのアプローチから考察しました。

今回紹介したのは基本的な手法であり、デルタを相殺・コントロールするという観点では、他にも高度なオプションの組み合わせやマクロヘッジといった専門的な手法も存在します。ただ、実際の個人投資家のトレード環境やコストを考慮すると、まずは今回挙げたような実用的な基本の選択肢をしっかり押さえておくのが現実的です。

ホイール戦略の特性や自身の資金効率を考えると、個人的には「2（現物売却）」や「5（カラー戦略）」を軸にしていくのが良いと考えています。(個人的には「2」が好みです)

一応、塩漬け覚悟の長期保有を許容できのであれば、「1（ノーヘッジ）」、「3（カバードコール）」、「4（プロテクティブ・プット）」などを選択肢に入れることもあり得ると思いますが、決算後の株価の動き(下落・横ばい・上昇)に対して、どういったリスクを背負うことになるかは正しく把握した上でポジションを選択することが大切と考えています。

また、その銘柄以外にも自分のポートフォリオ全体の状況がポジションに影響することも十分にあり得ると考えています。

そのため、どうやって決算を跨ぐかは正解が一つに決まるものではないため、その時の銘柄の性質やポートフォリオの状況に合わせて、柔軟に判断していきたい所です。

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イントロダクション

• 運用期間： 2026年6月1日〜6月30日
• 目標： 月利：1.17%～1.53% (年利：15%～20%から算出。※複利換算)
• 今月のハイライト： 目標未達。決算リスクを嫌った取引回数不足が原因。

収支報告

今月のトータル収支

トータル収支：+$23.42

【内訳】

• プレミアム：+$23.42
• 株式売却損益：$0
• 配当金：$0

※ウィブル証券のMoneybullによる金利はトータル収支には含んでいません。

月利

約0.75% （※計算式：トータル収支 $23.42 ÷ 6月開始時の総資産 $3,115.75 × 100）

保有資産状況(7/1時点)

資産評価額

資産評価額：$3139.07

【内訳】

• 現金(無担保)：$3139.07
• 現金(担保)：$0
• 株式：$0
• オプション：$0

※オプションは買い戻しが必要なため、評価額としてはマイナスとして評価します。

具体的なトレード記録

• 18日：フォード・モーターの権利行使価格$13Putを0.25ドルで2枚売り
• 21日：18日に売ったフォード・モーターのPutを0.11ドルで2枚買い戻し
  →[【第14回：ホイール戦略日記】フォード(F)でターゲット・バイイング実践〜わずか4日で利益確定〜]

振り返り

良かった点

1回の取引だったが、権利行使価格も利食いのタイミングも理想的でいい取引ができたと思っています。また決算跨ぎを考慮してロールオーバーをしなかったのも正しい判断だったと思います。

反省点

1回しか取引できず、約2週間ほど取引を一切しなかったので、候補銘柄のピックアップが甘かったと考えています。機会損失にも繋がることから、もう少しトレードしたかったという本音もあるので、決算が8月下旬や9月のいい銘柄がないか調査してみます。

取引をあまり行わなかった理由については第16回の記事で説明しています。

※機会損失にはなりますが、待機資金はウィブル証券のMoneybullで外貨建てMMFとして運用しています。これにより、『無理にポジションを持ってリスクを取る』必要性が低くなり、結果として『自信のあるトレード以外は手を出さない』という冷静な判断が維持できました。

来月の方針

7月から決算が本格化するので、基本は様子見の予定です。本音はホイール戦略をどんどん回していきたいところですが、欲張って大きな損失を被るのは嫌なので、我慢の1か月になると予想しています。
そのため6月、7月は目標が未達となる可能性が高く、8月以降に挽回していく必要があるかなと考えています。

ただ、反省点にも記載している通り、現金を泳がせることは機会損失になるので、チャンスがありそうな銘柄をもう一度洗い直してみたいと思っています。

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オプションの売りは大きなリスクを伴う手法だからこそ、徹底したリスク管理は非常に大切だと思っており、今回は、先週あえてトレードをしなかった理由と今後の予定について、私のリアルな思考プロセスを記事にまとめました。

先週エントリーしなかった理由

7月本格化する「決算跨ぎ」のリスク回避

7月後半から8月にかけては、企業決算が本格化するシーズンです。

• 8/21満期オプション： 決算発表による激しい値動きに巻き込まれるリスクを避けたいと判断し、手を出せませんでした。
• 7/17満期オプション： すでに満期まで30日を切っており、全体的にプレミアムが低下しています。かといってプレミアムが狙えるATM（アット・ザ・マネー）付近を狙うと、第9回で説明したガンマ・リスクを背負うことになり、リスク・リワードが見合わないと判断しました。
• 7/24・7/31ウィークリーオプション： ウィークリーオプションは流動性が低めです。急変時に反対売買（ロスカットや買い戻し）がスムーズにいかない流動性リスクを警戒しました。

💡 先週のトレードの備忘録

一応、7/24満期のフォード（F）のストライク12.5ドル・プレミアム0.25ドルで指値は入れていました。

前回は13ドルくらいが押し目買いのポイントと判断していたので、7/17満期 ストライク13ドル・プレミアム0.25ドルでエントリーしましたが、今回はウィークリーオプションとなり、流動性のリスクが大きくなるため、少し条件を厳しめにして、約定したらラッキーくらいの姿勢で待ち構える形を取っていました。

予算50万円の制約と銘柄選びの難航

そもそも現在の運用資金が50万円という少額スタートのため、狙える株価が30ドル程度の銘柄に限られてしまうという制約があります。

• PFE（ファイザー）なども検討： ウォッチリストには入れていたものの、IV RankやIV Percentileが低く、インする妙味を感じられませんでした。（そもそも8/4に決算を控えているため、8/21満期のオプションが買いづらい状況であることは変わりません）
• 資金管理のポリシー： NISA枠での投資を最優先と考えており、その余剰資金でオプション運用をしているため、なかなか予算を増やすこともできません。冬のボーナス時期までは、この50万円の枠内でコツコツ頑張る予定です。

年利15%〜20%を目標としており「無理に攻めない」スタンスで進める

ホイール戦略において、私は年利15%〜20%が取れれば十分と考えています。

この数字は月数回のエントリーをこなすだけで十分に達成可能であるため、焦ってポジションを持つ必要はまったくありません。

• 6月の月間進捗は十分と判断： 6月中旬からのスタートし、第14回の記事の取引1回で23.42ドルの利益が出ています。これは50万円の元本に対して、月利換算で約0.7%〜0.8%（年利換算なら約8〜10%ペース）です。個人的には月間の利益として既に十分と考えています。
• リスク管理の徹底： オプションの売りは利益が限定的であるのに対して、損失は非常に大きくなるリスクを秘めています。「ちょっと気が進まないな…」という条件で無理にエントリーし、貴重な利益を吹き飛ばすのだけは避けなければなりません。

今後のトレード予定

チャンスがあればウィークリーオプションでエントリーを狙うかもしれないですが、決算シーズン真っ只中の7月中は、無理をせずにエントリーを見送る可能性が高いと考えています。

予算も多くないので、現在は相場から退場しないことが最優先と考え、夏枯れ相場や決算シーズンを無事にやり過ごし、確度の高いチャンスが来るまでじっくりと待ち構えるスタンスでいます。

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